中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)從五個(gè)方面對(duì)高質(zhì)量推進(jìn)我國(guó)金融改革和發(fā)展展開分析。一是加快構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。我國(guó)宏觀調(diào)控政策體系將進(jìn)一步深化改革，改革的方向是諸政策體系的協(xié)調(diào)一致；二是增進(jìn)貨幣政策和財(cái)政政策相互協(xié)同。“十五五”時(shí)期兩大政策體系相互協(xié)同的指向相對(duì)明確，主要涉及財(cái)政赤字和債務(wù)的融資安排；三是大力發(fā)展資本市場(chǎng)。最近一段時(shí)期的重點(diǎn)在于“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”；四是穩(wěn)慎應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)展。中國(guó)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域具備領(lǐng)先能力，盡管走了與美國(guó)等國(guó)不相同的路徑，但中國(guó)人的智慧定能引導(dǎo)我們走出包容、普適的路徑，使得中國(guó)在未來全球貨幣金融體系改革和發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)作用；五是積極應(yīng)對(duì)利率下行的全面影響。利率下行是貨幣金融環(huán)境問題，將對(duì)“十五五”乃至更長(zhǎng)時(shí)期的金融改革和發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　本文為作者2025年11月6日在香蜜湖國(guó)金院專題研討會(huì)“‘十五五’金融改革發(fā)展的重點(diǎn)和舉措——二十屆四中全會(huì)精神解讀與學(xué)習(xí)”上所做的專家解讀，根據(jù)發(fā)言實(shí)錄整理，業(yè)經(jīng)作者審閱修改。

　　黨的二十屆四中全會(huì)召開后，尤其是中央關(guān)于“十五五”規(guī)劃的建議發(fā)表之后，社會(huì)各界對(duì)當(dāng)前及未來五年金融改革和發(fā)展的新部署討論得十分熱烈。仔細(xì)研讀四中全會(huì)公報(bào)、“十五五”規(guī)劃建議以及習(xí)近平總書記的重要講話等，便可發(fā)現(xiàn)，此輪中央關(guān)于金融改革和發(fā)展的部署，自2023年中央金融工作會(huì)議就已展開并逐步落實(shí)，諸如“五篇大文章”、金融穩(wěn)定、數(shù)字貨幣以及金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)等等，已在相當(dāng)程度上深入人心；“十五五”期間則對(duì)這些部署進(jìn)一步地高質(zhì)量落實(shí)。因此，我將自己討論的題目確定為“高質(zhì)量推進(jìn)我國(guó)金融改革和發(fā)展”，擬就如下五個(gè)問題展開討論，并求教于大家。

　　第一，加快構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系

　　宏觀審慎的概念最初出現(xiàn)在上世紀(jì)末亞洲金融危機(jī)時(shí)期，成型于2007/08年美國(guó)次貸危機(jī)之后，以“巴塞爾協(xié)議III”（以下簡(jiǎn)稱“巴III”）的推出為代表。作為一種以總量管理為基點(diǎn)的監(jiān)管框架，宏觀審慎管理強(qiáng)調(diào)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)識(shí)別和防范，并通過設(shè)定合理的資本要求、流動(dòng)性約束以及風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制等措施，確保金融在面臨極端市場(chǎng)條件時(shí)仍能保持穩(wěn)定，進(jìn)而保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　客觀地說，在全球范圍內(nèi)，接受并認(rèn)真實(shí)施宏觀審慎管理框架的國(guó)家并不多。我曾多次與若干國(guó)家的貨幣當(dāng)局和學(xué)術(shù)界人士討論交流，總的印象是，真正接受宏觀審慎管理理念并加以認(rèn)真推行的國(guó)家主要是英國(guó)、中國(guó)和歐洲若干國(guó)家，美國(guó)、日本等很多國(guó)家則不甚積極，特別對(duì)“巴III”，日本學(xué)界始終持批判態(tài)度。中國(guó)一直接受并踐行宏觀審慎管理理念，而且，隨著金融、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，宏觀審慎的內(nèi)容日漸豐富。中國(guó)人民銀行于2013年設(shè)立金融穩(wěn)定局，2016年設(shè)立宏觀審慎管理局，2017年確立“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”并于當(dāng)年被正式寫入黨的十九大報(bào)告，2025年初，人民銀行更在上述基礎(chǔ)上設(shè)立了宏觀審慎和金融穩(wěn)定委員會(huì)。這一系列制度安排說明，在中國(guó)，宏觀審慎已經(jīng)有了明顯的中國(guó)特色，它并非只是一個(gè)概念，一種工具，而是包含了金融改革、金融發(fā)展、貨幣政策和金融監(jiān)管等多方面內(nèi)容的宏觀調(diào)控框架。宏觀審慎的落腳點(diǎn)是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，這與近年來習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)的總體國(guó)家安全觀正相契合。

　　從當(dāng)前出臺(tái)的相關(guān)文件以及幾位財(cái)經(jīng)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)同志最近的講話來看，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，將是未來我國(guó)金融改革和發(fā)展的主要內(nèi)容，至少包含四個(gè)要點(diǎn)：一是強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)估體系，不斷完善目前已在運(yùn)行的各類評(píng)估工具；二是完善并強(qiáng)化重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范舉措，這在房地產(chǎn)等領(lǐng)域已有安排；三是持續(xù)豐富宏觀審慎管理工具箱，提升系統(tǒng)化、規(guī)范化、實(shí)戰(zhàn)化水平。“實(shí)戰(zhàn)化水平”這一表述頗有深意，反映出我們過去實(shí)踐不夠，更多停留在各種方案、計(jì)劃和模型之中，尚未實(shí)際地在金融監(jiān)管的工作中深入全面地使用；四是不斷健全協(xié)同高效的宏觀審慎管理治理機(jī)制。這里特別強(qiáng)調(diào)“協(xié)同”“高效”，說明實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策目標(biāo)，不能僅僅依靠人民銀行或其下設(shè)機(jī)構(gòu)，而應(yīng)依靠各個(gè)調(diào)控當(dāng)局和全社會(huì)共同努力。

　　2025年初，人民銀行設(shè)立了“宏觀審慎和金融穩(wěn)定委員會(huì)”。這就表明，宏觀審慎和金融穩(wěn)定這兩個(gè)概念是密切關(guān)聯(lián)的。過去，我們的貨幣政策目標(biāo)強(qiáng)調(diào)“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。近幾年，貨幣政策的目標(biāo)日漸豐富，強(qiáng)調(diào)“保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。這種表述的調(diào)整，是中國(guó)貨幣政策與時(shí)俱進(jìn)的體現(xiàn)之一。

　　貨幣當(dāng)局功能的不斷完善，不免會(huì)提出它的各項(xiàng)目標(biāo)與現(xiàn)存的各類政策的協(xié)調(diào)配合問題，所以，人民銀行行長(zhǎng)在 2025 金融街論壇年會(huì)上提到，“下一步，人民銀行將在中央領(lǐng)導(dǎo)下，加強(qiáng)貨幣政策、宏觀審慎管理、微觀審慎監(jiān)管以及與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)同配合，形成合力。”這顯然意味著，我國(guó)宏觀調(diào)控政策體系仍將進(jìn)一步深化改革，改革的方向則是諸政策體系的協(xié)調(diào)一致。

　　第二，增進(jìn)貨幣政策和財(cái)政政策相互協(xié)同

　　貨幣政策與財(cái)政政策，是一國(guó)最主要的兩大宏觀調(diào)控體系。既然同樣都作用于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而且都以貨幣流通為載體，兩大政策體系的協(xié)調(diào)配合，歷來就是決定宏觀調(diào)控整體效力的關(guān)鍵。所以，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，一向被列為完善宏觀調(diào)控體系諸項(xiàng)工作的首位。在“十五五”規(guī)劃建議中，這個(gè)制度安排，被表述為“加強(qiáng)財(cái)政、貨幣政策協(xié)同”。

　　兩大宏觀調(diào)控政策體系相互協(xié)同本就是一篇大文章：兩大政策體系的態(tài)勢(shì)配合（松緊搭配）、國(guó)庫現(xiàn)金管理、國(guó)債管理、政策性金融等，是其包含的主要內(nèi)容。略加思索便知，其中的每一項(xiàng)內(nèi)容都絕非三言兩語能說清楚的。

　　“十五五”時(shí)期兩大政策體系相互協(xié)同的指向則相對(duì)明確，主要關(guān)涉財(cái)政赤字和債務(wù)的融資安排。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)來看，在未來一個(gè)不短的時(shí)期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率仍將持續(xù)面臨有效需求不足的問題。在這種情形下，通過增加財(cái)政赤字、增發(fā)國(guó)債等方式增加政府需求，以彌合有效需求不足，當(dāng)屬題中應(yīng)有之義。然而，如果僅有政府增加赤字和發(fā)債，沒有貨幣政策的相應(yīng)配合，其最終結(jié)果很可能是“中性”的，因?yàn)樵撜呖赡墚a(chǎn)生對(duì)非政府部門支出的“擠出效應(yīng)”。因此，未來我國(guó)宏觀調(diào)控的協(xié)同，將在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持“更加積極的財(cái)政政策搭配適度寬松的貨幣政策”的格局，在這種格局下，核心的問題在于處理好赤字和國(guó)債的融資問題。

　　人民銀行行長(zhǎng)在2025年金融街論壇年會(huì)上明確表示：人民銀行落實(shí)中央金融工作會(huì)議部署，在二級(jí)市場(chǎng)開始國(guó)債買賣操作。人民銀行的這一表態(tài)，在市場(chǎng)上引起了較大的反響，普遍認(rèn)為，財(cái)政貨幣兩大政策體系的協(xié)調(diào)配合將進(jìn)入一個(gè)新的階段。實(shí)在說，央行的這一舉措早就在《中國(guó)人民銀行法》里有了規(guī)定，在實(shí)踐上，央行在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)債，也并非新鮮之事，值得關(guān)注的是：隨著有效需求不足的局面之延續(xù)和財(cái)政赤字和增發(fā)債務(wù)之常態(tài)化，央行“入市”買賣國(guó)債，并借以實(shí)施貨幣政策，今后將更加系統(tǒng)化、常態(tài)化。更進(jìn)一步分析，人民銀行在二級(jí)市場(chǎng)開始國(guó)債買賣操作的意義遠(yuǎn)非僅僅支持財(cái)政政策，它至少還包括豐富貨幣政策工具箱、推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程、增強(qiáng)國(guó)債金融功能、發(fā)揮國(guó)債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財(cái)政政策相互協(xié)調(diào)以及為我國(guó)債券市場(chǎng)改革發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)提升做市定價(jià)能力提供條件等。總之，央行入市買賣國(guó)債，將對(duì)我國(guó)貨幣政策、財(cái)政政策和整體宏觀調(diào)控政策的運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，值得持續(xù)關(guān)注。

　　第三，大力發(fā)展資本市場(chǎng)

　　客觀地說，近一段時(shí)間以來，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行中，資本市場(chǎng)即便不是唯一亮點(diǎn)，也是較為突出的亮點(diǎn)。更關(guān)鍵的是，發(fā)展資本市場(chǎng)不僅關(guān)系到資本形成，更關(guān)乎科創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展，而這與創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的大目標(biāo)更直接關(guān)聯(lián)。我們?nèi)缃駨?qiáng)調(diào)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)并非沖擊諾貝爾獎(jiǎng)，而是要讓成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)，從而創(chuàng)造出產(chǎn)值、國(guó)民收入，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新的動(dòng)力。要達(dá)此目標(biāo)，金融必須更加深入地與科創(chuàng)相結(jié)合。其實(shí)，在金融的五篇大文章中，有兩篇直接與科技相關(guān)，而科技要形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，必須有金融的支持，使得這個(gè)轉(zhuǎn)化順利展開。

　　應(yīng)當(dāng)說，支持高質(zhì)量的創(chuàng)新發(fā)展，整個(gè)金融體系都負(fù)有責(zé)任，然而，資本市場(chǎng)顯然處于關(guān)鍵地位。2023年的中央金融工作會(huì)，曾尖銳地指出了中國(guó)金融體系存在的扭曲，即：中國(guó)是“錢多本少”“不缺資金缺本金”。在最近的中央政治局會(huì)議上，黨中央進(jìn)一步明確指出：“要增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”。這意味著，今后中國(guó)金融的改革和發(fā)展，重點(diǎn)在于發(fā)展和完善資本市場(chǎng)。

　　資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展，同樣涉及多個(gè)領(lǐng)域，在最近一段時(shí)期中，重點(diǎn)在于“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”。這都是極有針對(duì)性的。過去，我國(guó)資本市場(chǎng)片面突出融資，對(duì)投資和廣大投資者特別是中小投資者關(guān)注不夠，導(dǎo)致市場(chǎng)呈現(xiàn)“跛腳”狀態(tài)，也因此出現(xiàn)不少亂象。在今后的發(fā)展中，必須投資融資并重，資本市場(chǎng)才能健康發(fā)展。大家一定注意到，最近證監(jiān)會(huì)采取了很多措施，其方向都是在向投資方傾斜，希望借此吸引新的投資者進(jìn)入市場(chǎng)。

　　除了積極發(fā)展股權(quán)、債券等基礎(chǔ)市場(chǎng)之外，我國(guó)的資本市場(chǎng)還將穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化等，進(jìn)一步，我們一定會(huì)推行資產(chǎn)數(shù)字化，并在通證化市場(chǎng)（RWA）發(fā)展方面做出中國(guó)的貢獻(xiàn)。

　　第四，穩(wěn)慎應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)展

　　毫無疑問，貨幣數(shù)字化的趨勢(shì)已不可阻擋。目前，加密貨幣種類達(dá)數(shù)千種，但從貨幣性角度或者從與大家熟悉的法幣的關(guān)聯(lián)角度考察，全球各國(guó)的發(fā)展基本上分為兩條路徑：一條是以中國(guó)為代表，發(fā)展央行數(shù)字貨幣；另一條是以美國(guó)及二十多個(gè)已出臺(tái)相關(guān)法律的國(guó)家為代表，發(fā)展穩(wěn)定幣。從貨幣功能立論，前者主要涉及貨幣的形式，后者則主要涉及貨幣的功能、特別是支付清算功能。我以為，這兩條路徑都在探索中，都存在不確定性，因而不可偏廢。我的感覺是，諸如互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等正在向我們傳統(tǒng)的金融體系全面滲透，可以預(yù)見的是，這些新技術(shù)正在全面改造并形成我們金融運(yùn)行的新的基礎(chǔ)設(shè)施。果若如此，科學(xué)的態(tài)度就是積極探討，加強(qiáng)協(xié)調(diào)。我以為，需要探討的問題是：如何在中國(guó)國(guó)情下，推動(dòng)兩者實(shí)現(xiàn)有效融合？特別是，如何協(xié)調(diào)發(fā)端于民間和基于傳統(tǒng)官方的創(chuàng)新，使之形成合力？進(jìn)一步，我們還須認(rèn)真思索：在新的國(guó)際貨幣體系逐漸成形的背景下，中國(guó)如何發(fā)揮積極主導(dǎo)性作用？

　　2017年至今，人民銀行已經(jīng)會(huì)同相關(guān)部門先后發(fā)布了多項(xiàng)防范和處置境內(nèi)虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的政策文件，目前這些政策文件仍然有效。人民銀行表示，下一步，人民銀行將會(huì)同執(zhí)法部門繼續(xù)打擊境內(nèi)虛擬貨幣的經(jīng)營(yíng)和炒作，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融秩序，同時(shí)“密切跟蹤、動(dòng)態(tài)評(píng)估境外穩(wěn)定幣的發(fā)展”。這一表述預(yù)留了觀察與探索的空間。此番話公布后，國(guó)內(nèi)幣圈反響積極。中國(guó)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域具備領(lǐng)先能力，盡管我們走了與美國(guó)等國(guó)不相同的路徑，但是我相信，中國(guó)人的智慧一定能夠引導(dǎo)我們走出包容、普適的路徑，使得中國(guó)在未來全球貨幣金融體系改革和發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

　　第五，積極應(yīng)對(duì)利率下行的全面影響

　　利率下行并非金融改革問題，而是貨幣金融環(huán)境問題，但是極端重要，因?yàn)樗陌l(fā)展將對(duì)“十五五”乃至更長(zhǎng)時(shí)期的金融改革和發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　在中國(guó)，低利率已非一日。其實(shí)，若從儲(chǔ)蓄和投資的對(duì)比關(guān)系來看，中國(guó)的真實(shí)利率水平早就在下降了，因?yàn)閮?chǔ)蓄和投資的關(guān)系是從根本上決定實(shí)際利率水平的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素，而中國(guó)保持儲(chǔ)蓄大于投資的格局，已經(jīng)延續(xù)了數(shù)十年。

　　從全球來看，利率在上世紀(jì)最后十年達(dá)到8%左右的最高點(diǎn)之后就開始逐漸下行；到了本世紀(jì)初，則進(jìn)入超低利率階段；隨后，更是進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)20年的超低利率甚至負(fù)利率時(shí)代。導(dǎo)致超低利率/負(fù)利率這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有很多，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，人口結(jié)構(gòu)惡化，技術(shù)進(jìn)步趨緩導(dǎo)致資本產(chǎn)出率低并導(dǎo)致潛在增長(zhǎng)率下降是主因。金融自由化導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化也是因素之一。在貨幣政策范式方面，貨幣政策的運(yùn)行邏輯的變化也顯著影響了利率的走勢(shì)。借鑒20世紀(jì)30年代“大蕭條”的教訓(xùn)，如今的貨幣當(dāng)局每遇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和流動(dòng)性短缺，總是毫不猶豫地向金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門注入大量流動(dòng)性并降低名義利率水平，以“救助”實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融部門。總之，超低利率和負(fù)利率是多種復(fù)雜因素導(dǎo)致的綜合結(jié)果。

　　過去，我們看待低利率問題頗有點(diǎn)隔岸觀火的感覺，近2年來，則明顯感覺到事已關(guān)己了。最近，相關(guān)部門十分關(guān)注“存款搬家”等問題，說明低利率已成事實(shí)，且愈演愈烈，并已產(chǎn)生了廣泛的影響。在我看來，利率水平不斷下行，將全面深刻地改變中國(guó)金融環(huán)境，也將改變中國(guó)金融發(fā)展的基礎(chǔ)條件。總體而言，對(duì)我國(guó)并非壞事，因?yàn)槲覀兛梢跃痛送七M(jìn)若干重要改革，例如大力發(fā)展直接融資，降低間接融資比重等等。

　　利率下行影響全面，有幾點(diǎn)值得特別指出：

　　一是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，利率下行具有降低財(cái)務(wù)成本之效。這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，顯然有正面的刺激作用。二是利率水平下行，會(huì)帶來息差收窄之果。這對(duì)于商業(yè)銀行之類主要以息差而生存的機(jī)構(gòu)而言，是巨大的挑戰(zhàn)。三是利率下行可能導(dǎo)致資金從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中流出，造成資金“脫媒”，即存款搬家問題，這一方面對(duì)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式帶來挑戰(zhàn)，另一方面，則對(duì)各類直接融資活動(dòng)創(chuàng)造了有利的環(huán)境。回顧80年代初，“脫媒”現(xiàn)象在美國(guó)初現(xiàn)時(shí)，我還在讀碩士。我的導(dǎo)師在課堂上總是說，在美國(guó)，市場(chǎng)利率水平在80年代迅速提高，而“Q條款”限制了美國(guó)銀行系統(tǒng)提高利率，致使資金大量流出銀行，進(jìn)入市場(chǎng)。起初大家都認(rèn)為這是災(zāi)難，但沒過多久就發(fā)現(xiàn)，美國(guó)資本市場(chǎng)就是從80年代的脫媒開始，有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。當(dāng)然，美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)“脫媒”主要因?yàn)镼條款的限制，而中國(guó)出現(xiàn)“脫媒”的原因則更復(fù)雜。我們不要將其看作消極現(xiàn)象，反而應(yīng)該將其視作發(fā)展直接融資的大好時(shí)機(jī)。從上世紀(jì)開始，我國(guó)就一直想發(fā)展直接融資，但一直成效不彰，而現(xiàn)在終于有了發(fā)展條件。四是對(duì)貨幣當(dāng)局來說，利率下行以及由之引致的脫媒，除了要加強(qiáng)宏觀審慎管理，同時(shí)還會(huì)使得流動(dòng)性管理在其政策武器庫中的地位上升。總之，面對(duì)資金不斷脫離銀行體系的新流動(dòng)格局，貨幣當(dāng)局需要全面重新審視現(xiàn)有貨幣政策工具。應(yīng)當(dāng)說，人民銀行最近針對(duì)金融市場(chǎng)、特別是國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展推出的各項(xiàng)舉措，正是在積極應(yīng)對(duì)新的變化。

　　我就講這幾點(diǎn)內(nèi)容。我認(rèn)為“十五五”將是令人振奮的五年，金融領(lǐng)域會(huì)發(fā)生很多變化。如果我們能積極、主動(dòng)、科學(xué)應(yīng)對(duì)，定能推動(dòng)中國(guó)金融發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

　　(本文作者介紹：國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)，中國(guó)社科院原副院長(zhǎng)。)